9月12日，四川剑南春有限责任公司完成了一项重要的股权变更。绵竹市国有资产事务中心以1.37亿元认缴出资股票什么是杠杆，获得剑南春集团14.51%股权，正式成为该公司第二大股东。这标志着自2003年改制以来，国有资本时隔20多年重新进入这家白酒企业。

此次增资使剑南春集团注册资本从8.08亿元增至9.46亿元，原第一大股东四川同盛投资的持股比例由74.14%降至63.06%，失去绝对控制权。值得注意的是，根据全国企业信用信息公示系统显示，国资此次入股采用的是“债权”而非现金出资方式。

作为曾经与茅台、五粮液并称“茅五剑”的知名白酒企业，剑南春在经历了改制风波、实控人涉案以及业绩掉队等一系列挫折后，国资的重新进入可能为其发展带来新的转机。

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剑南春的前身是成立于1951年的国营绵竹酒厂，在计划经济年代是四川省重要的国有酿酒企业。改革开放后，剑南春凭借出色的产品品质在三届全国评酒会上连续获得“全国名酒”称号，在行业中确立了领先地位。

2000年前后，剑南春进入发展的黄金时期。当时中国白酒市场格局相对简单，剑南春与贵州茅台、五粮液构格局成“茅五剑”，共同主导高端白酒市场。2012年剑南春以6.08亿元投入成为央视广告“标王”，展现出强劲的市场实力和扩张雄心。

然而，2003年剑南春发生重大转折，在时任董事长乔天明的主导下，剑南春启动改制，原国有资本全部退出，管理层通过四川同盛投资有限公司获得控制权。据法院后来查明，改制过程中存在隐匿国有资产2.64亿元的违法行为，为企业后续发展埋下了隐患。

真正的危机始于2012年，剑南春推出员工持股信托计划，试图优化股权结构，却因回购价格分歧和离退休员工持股处理问题引发大规模内部争议。员工维权事件频发，企业内部矛盾公开化，品牌形象遭受重创，随后乔天明于2015年因涉嫌行贿被调查，企业进入管理层动荡期。

这一时期的多重打击让剑南春损失惨重。2008年汶川地震已导致其损失约40%的基酒库存，价值接近10亿元；2012年的“退股门”事件又造成停产3个月，进一步削弱企业根基。

在此期间，茅台、五粮液等竞争对手抓住白酒行业复苏的关键时期快速发展，而剑南春却在内耗中错失良机，逐渐掉队。

根据公开财务数据显示，2021年至2023年间，剑南春集团营业收入分别为154.2亿元、157.5亿元和169.4亿元，增速明显放缓。2024年，剑南春股份实现收入约106.6亿元，同比增长14.9%，归母净利润突破20亿元。虽然业绩仍在增长，但与茅台超过1700亿元、五粮液接近900亿元的营收规模相比，差距已十分明显。

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此次国资重新进入剑南春有着复杂的背景因素。2023年3月，乔天明因行贿、私分国有资产被判处有期徒刑5年，并处罚金4亿元，法院同时判决追缴其私分的国有资产及相应收益，返还绵竹市人民政府。在这一背景下，绵竹市国有资产事务中心以“债权”方式入股，很可能与执行法院判决有关。

从股权结构变化来看，国资入股后四川同盛的持股比例降至63.06%，根据《公司法》规定，对于修改公司章程、增减注册资本等重大事项需要三分之二以上表决权股东通过，原管理层将不再拥有绝对决策权。这种制衡机制可能有助于提升企业决策的规范性和透明度。

与此同时，国资进入与德阳市的产业发展战略高度吻合。德阳市正在大力发展白酒产业，以剑南春为核心构建“1+N”体系，目标是打造千亿级白酒产业集群。9月5日，德阳发展控股集团与剑南春集团签署战略合作协议，双方将通过股权投资、商贸流通、健康管理、会展传媒等多元路径深化合作。

国资的参与有助于强化地方政府对剑南春发展方向的影响力，推动企业战略与区域产业规划的协调一致。

对剑南春而言，国资的加持可能在多个维度产生积极作用。在资金层面，虽然此次入股采用债权方式，但国资背景有助于企业获得更多政策支持和融资便利。在品牌层面，国资股东的进入有助于修复因历史问题造成的声誉损失，提升企业的公信力和市场认可度。

除此之外，在战略协同方面，借助地方政府的资源整合能力，剑南春在渠道建设、市场拓展等方面有望获得更多支持。

不过，剑南春面临的挑战依然严峻，其产品结构高度依赖核心单品“水晶剑”，该产品占总营收七成以上，这种“单腿走路”的模式存在较大风险。在高端化进程方面，企业近年来推出了剑南春老酒、皇家剑南春等千元价格带产品，但在茅台、五粮液、国窖1573已占据超过80%高端市场的格局下，破局难度相当大。

乔愚在2022年担任总经理后提出的2025年300亿营收目标股票什么是杠杆，从当前增长态势看实现难度较大。国资的重新进入为剑南春提供了重新出发的机会，企业能否借助这一契机解决历史遗留问题，优化产品结构，重建市场信心，将是决定其未来发展前景的关键因素。

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